华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 郭怡琳 于娜 北京报道

11月2日，连跌数日的健帆生物股价终于见红，报收32.26元/股，日涨幅1.29%。在此之前，因第三季度业绩不及预期，医疗白马健帆生物已接连2天跌停。本周内，其总市值从319.87亿元，最低探至255.9亿元。

10月27日晚间，健帆生物披露2022年第三季报，季报显示，公司第三季度实现营业收入4.71亿元，同比下降20.58%。单看Q3数据公司净利润更是出现腰斩。

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对此，健帆生物公告称，第三季度业绩下滑，与疫情影响相关。健帆生物董事长董凡在业绩说明会上公开表示，“公司Q3季度业绩表现确实很不理想，我们对此深表歉意。我们也在积极调整，在第四季度会更努力地做出业绩。”

中缔资本合伙人刘瑶告诉《华夏时报》记者，“根据目前公开信息，健帆生物业绩受到疫情左右严重，但具体评估需要结合健帆生物未来的部署。投资者应该理性判断，结合公司未来的调整方向，分析他们是否有一些持续发力的策略，是否能寻找到突破困境的新增长点，以及高层的管理能力是否能抵抗风险。”

Q3净利腰斩

11月2日，连跌数日的健帆生物股价终于首次见红。在此之前，因第三季度业绩不及预期，医疗白马健帆生物已数次跌停。10月28日、10月31日，健帆生物连创2个20CM下跌纪录。本周其总市值从319.87亿元，最低探至255.9亿元。

股价下挫前一日，健帆生物披露2022年第三季报，前三季度公司实现营收20.26亿元，同比增长13.69%，归属净利润为8.735亿元，同比增长1.20%。值得注意的是，虽公司整体业绩表现尚可，但单看Q3数据利润却出现腰斩。其中，公司2022年单独第三季度实现营业收入4.71亿元，同比下降20.58%；实现归母净利润1.25 亿元，同比下降48.43%；实现扣非归母净利润1.20亿元，同比下降47.86%。

对此，健帆生物公告称，第三季度业绩下滑，与疫情影响相关。一是四川、贵州等业务量靠前的省份受影响较大；二是经销商进货及垫资能力相比疫情前较弱。

公开资料显示，健帆生物是一家血液净化产品提供商，主要从事血液灌流相关产品及设备的研发、生产与销售。公司主要客户是公立医院、民营医院等医疗机构。其主要产品包括一次性使用血液灌流器、一次性使用血浆胆红素吸附器、DNA 免疫吸附柱、细胞因子吸附柱、血液透析粉液及血液净化设备等，应用于尿毒症、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等领域的治疗。

对于健帆生物单季度收入、利润增速下滑，中泰证券认为，三季度新冠疫情持续反复，尤其是四川、贵州、广东等核心地区的反复爆发，对肾科、肝科病人的正常诊疗活动造成一定影响。外因方面，疫情干扰导致医院回款周期较长，下游经销商资金较为紧张，拿货、供货积极性有所下降；内因方面，公司开展的营销改革逐渐进入深水区，激励办法、考核方式等持续改进，影响了短期销售业绩。

天风证券则认为，健帆生物业绩下滑在于产品结构调整促使毛利率下降，销售费用率提升；三季度业绩受终端需求影响，这对血液净化与重症领域经营不友好；公司研发持续投入，产能布局需进一步完善。

在最新召开的业绩说明会上，健帆生物董事长董凡正面公开回应，“公司Q3季度业绩表现确实很不理想，我们对此深表歉意。我们也在积极调整，在第四季度会更努力地做出业绩。”事实上，虽然董事长诚恳地道歉，但市场情绪并未好转。在会后的10月28日和10月31日，健帆生物股价连续两个交易日收获跌停。10月28日，2家机构席位合计净卖出约4074万元，深股通专用席位净卖出2971.58万元。而其总市值方面，10月31日收盘时已较财报披露之前蒸发超140亿元。

盈利模式单一

天眼查显示，健帆生物成立于1989年，位于广东省珠海市，注册资本8.05亿元，于2016年8月2日在创业板上市。

公司年报披露，血液净化技术始于二十世纪后期，相比血液透析器仅用于尿毒症患者的血液透析治疗。该类产品应用范围较广，适应症包括尿毒症、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等多个领域。因此有机构预测，2024年，中国血液灌流器市场规模或超过35亿元，年复合增长率为20%。但具体到健帆生物，据财报数据分析，公司存在产品结构单一问题，企业的抗风险能力相对较弱。

2017年3月，公司披露《投资者关系活动记录表》显示，公司在国内市场市占率大约为80%。健帆生物在2021年年报中称，目前国内从事血液灌流器产品的公司数量有限，取得血液灌流器产品注册证的企业仅7家，且除健帆生物外其他6家企业血液灌流器业务规模较小。

正因如此，自2016年健帆生物登陆创业板以来，其业绩保持稳健增长，净利润多年保持40%以上的增长速度。但分析数据发现，健帆生物营收的稳定增长离不开产品的超高毛利率，公司血液灌流器2021年毛利率高达88.90%。

根据公司披露的2021年年报，健帆生物去年实现营收26.75亿元，同比增长37.15%，归母净利润为11.97亿元，同比增长36.74%。具体从细分产品来看，健帆生物2021年一次性使用血液灌流器营收为23.19亿元，同比上涨34.04%，占营收比重为86.66%；一次性使用血浆胆红素吸附器营收为1.56亿元，同比上涨65.96%，占营收比重为5.82%；血液净化设备营收为7508万元，同比上涨76.95%，占营收比重为2.81%；血液透析粉液产品营收为5417万元，同比上涨79.12%，占营收比重为2.02%。

尽管其他产品营收增长速度更快，健帆生物仍然对血液灌流器这一大单品依赖严重，其营收占比接近九成。2018年至2020年间，血液灌流器对公司营收贡献分别为90.98%、90.66%和88.67%。

虽然彼时业绩持续增长，但资本市场已经对健帆生物持续增长逻辑产生分歧。有市场声音认为，集采预期成为压倒公司股价的一记重锤。

资料显示，2021年5月，湖南衡阳对血液灌流器进行了集采，而健帆生物放弃了此次集采投标。对此，健帆生物还在年报中表示，公司主营产品血液灌流器目前并不满足“临床用量较大、采购金额较高、临床使用较成熟、市场竞争较充分、同质化水平较高”等特点，因此预计短期内被纳入全国性带量采购范围的风险较小。

健帆生物能否扭转局面，重塑市场信心，还有待观察。

见习编辑：颜源 主编：陈岩鹏