华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 于娜 北京报道

“代工一哥”营养健康食品合同生产商仙乐健康近日发布的2022年三季度报告显示，虽然第三季度业绩有所好转，实现了正向增长，但综合今年前三季度来看，归属于上市公司股东的净利润同比仍是减少12.08%。

另外，三季度报披露了仙乐健康斥资12亿多元收购美国营养补充产品 CDMO 公司Best Formulations Inc. 80%股权的进展情况，本次交易资金来自向特定对象发行股票募集资金，此次向特定对象发行股票相关事项的生效和完成尚需公司股东大会审议通过、深圳证券交易所审核通过并经中国证监会同意注册。

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业内估算，目前国内保健品贴牌生产的市场规模大约占总量的30%-40%。但同时，国内营养保健品牌企业纷纷开始组建研发团队，自主生产成为一种行业趋势，这将让仙乐健康面临大客户流失、竞争加剧的风险。

对此，《华夏时报》记者以投资者身份致电仙乐健康投资者关系部门，工作人员表示，第三季度环比的情况还是比较好，一季度造成的业绩缺口较大，公司也在一直努力追赶。

净利增长显露疲态

仙乐健康于2019年9月正式登陆资本市场，成为国内第一家以营养健康食品 B 端业务为主营业务的上市公司，并发展为保健食品代工龙头企业。

年报资料显示，仙乐健康是国内大型营养健康食品合同生产商之一，以合同研发生产模式（CDMO）为客户提供有科学依据的营养健康食品。在中国市场，仙乐健康与 GSK、拜耳、玛氏、养生堂、无限极等众多企业建立了深度产品合作，同时，积极支持一些成长迅速的新锐品牌。另外，其在欧洲和北美地区也有客户及市场。

上市后至2020年，仙乐健康业绩表现不俗，分别实现营业收入15.8亿元、20.67亿元，实现净利润1.43亿元、2.57亿元。仙乐健康2020年年报显示，公司主要产品销量大幅提升，尤其是营养软糖和功能饮品销量异军突起，分别同比增加186.05%和389.66%。

不过，2020年，仙乐健康除了软胶囊单价提高了4.45%之外，营养软糖、粉剂、片剂和功能饮品的销售单价分别下降2.02%、36%、3.72%和22.58%。这为仙乐健康净利润的提升埋下隐患。

在2021年，仙乐健康即出现增收不增利的情况，营收同比增长14.62%，归属于上市公司股东的净利润却同比减少9.92%。

进入2022年，仙乐健康业绩下滑的局面未能扭转。其中，一季度业绩全面下降，营收和净利润分别下滑17.01%和74.48%。前述仙乐健康工作人员表示，一季度公司销售受新零售平台流量波动，药店渠道受疫情和医保限刷的影响以及美洲地区鱼油原料价格上涨等因素，综合导致一季度业绩较弱。

直到2022年半年报时，仙乐健康营收净利仍处于下滑之中，实现营业收入 11.11亿元，同比下降4.60%；归属于上市公司股东的净利润 1.10 亿元，同比下降 24.60 %；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9630.96万元，同比减少27.72%。其中，仙乐健康获得了政府补助888.24万元。

在第三季度，仙乐健康虽然营收和净利全部反弹，分别同比增长16.11%和21.33%，但是综合前三季度情况来看，营收实现正向增长，归属于上市公司股东的净利润仍同比减少12.08%。

代工之下毛利率隐忧

在上世纪90年代，仙乐健康曾靠自有品牌在国内保健品市场占有一席之地。但在2016年1月，仙乐健康将旗下品牌广东千林100%的股权卖给辉瑞制药，至此转型给辉瑞制药等国际企业做代工。

招股书披露，2014年至2016年，仙乐健康合同生产模式（代工模式）的毛利率分别为28.30%、31.84%、31.93%，但自有品牌销售的毛利率明显高于代工模式，分别为 79.22%、77.78%、48.71%。其中，2015年仙乐健康整体毛利率为42.96%，第二年降至32.37%，与同行业头部企业相比，仙乐健康毛利率低了将近20个百分点。

此后，仙乐健康也重拾自主品牌的发展。其在广州设有全资子公司维乐维健康产业有限公司，运营自有品牌“Wewow”，专注儿童营养零食，产品类型主要是营养软糖。但是自有品牌产品销售额占总收入比例很小，2021年为1.6%。

2021年年报显示，仙乐健康实现营业收入 23.69 亿元，其中合同生产的营收达23.31亿元，相比之下，品牌产品销售收入只有3790.76万元，但是品牌产品的毛利率为35.53%，高于合同生产的32.68%，且比上年同期增长12.37%。

为加快国际化布局，仙乐健康参与了北美营养补充产品合同研发制造商 Best Formulation Inc.的出售竞标，在2022 年 7 月 6日，与标的公司原股东就公司收购标的公司80%股权的交易条件达成一致，并签订了《股权购买协议》。

为了此次海外收购，仙乐健康于 2022 年 7 月 6 日召开了第三届董事会第十次会议和第三届监事会第九次会议，审议通过了关于公司 2022 年度向特定对象发行人民币 A 股股票的相关议案。 向特定对象发行股票募集资金不超过（含发行费用）人民币 135,000 万元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额全部用于收购 BestFormulationsInc.80%股权和补充流动资金。

不过，这次海外收购并未设置业绩承诺和补偿安排。收购公告披露后，深交所向仙乐健康发出关注函，要求说明标的公司股东权益价值增值较高的原因及合理性，并充分提示评估增值较高的风险。

仙乐健康三季度报披露了此次海外收购进展情况，截止2022 年 8 月 18 日，公司通过其境内全资子公司嘉美（广东）管理有限公司完成了广东省商务厅和广东省发展和改革委员会的相关境外投资备案手续，完成了境外直接投资外汇登记，并且通过了美国反垄断审查。

不过，此次交易尚需提交公司股东大会审议且经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施， 能否获得股东大会通过存在不确定性。另外，此次向特定对象发行股票相关事项的生效和完成尚需公司股东大会审议通过、深圳证券交易所审核通过并经中国证监会同意注册。

对于依赖代工模式导致仙乐健康毛利率低于行业平均水平的争议，上述仙乐健康工作人员表示，公司还是聚焦在代工模式，收购的美国公司也是同业模式，提高毛利率措施从内部降本提效入手，研发一些议价能力和毛利率有所提升的产品。

见习编辑：颜源 主编：陈岩鹏